ICO和IPO到底有何不同？

中国人寿资产管理 ☉ 文来源：中国人寿资产管理 2018-03-27

随着区块链和数字货币概念的持续火热，ICO作为加密货币的发行渠道，受到持续关注。2017年9月4日，央行联合中央网信办、工业和信息化部、工商总局、银监会、保监会等国家有关部门联合下达文件，正式定性ICO是非法集资，并明确禁止任何代币发行融资活动。

IPO与ICO本质上都是企业或项目的融资行为，但是IPO是在股票市场上进行发售股票，ICO是区块链项目首次发行代币，募集比特币、以太币等通用数字货币的行为。

那么ICO究竟什么是呢？

所谓ICO（Initial Coin Offering）就是首次币发行，即区块链初创公司通过发行加密代币（包括但不限于比特币，以太币等币种）的方式进行融资。其源自股票市场的首次公开发行（IPO）概念，是区块链项目首次发行代币，募集比特币、以太坊等通用数字货币的行为。发行的代币成为日后使用对应区块链项目的凭证，将来也可以在二级市场或者一些数字资产交易平台交易。

IPO即首次公开募股（Initial PublicOfferings）：是指一家企业或公司（股份有限公司）第一次将它的股份向公众出售（首次公开发行，指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式）。通常，上市公司的股份需要遵循相应证监会出具的招股书或登记声明中约定的条款，通过经纪商或做市商进行销售。

简而言之，IPO通过募股集资，将股权发给出资者；ICO通过募币集资，将币权发给出资者，绝大部分ICO都是通过比特币或其他数字货币进行的。

都是募资上市，ICO与IPO虽一字之差却存在诸多差异，主要包括以下几个方面的内容。

1.融资的出资形式不同

不像IPO过程中对发行人股权的认购募集，ICO过程中认购的是发行人发行的数字代币，即基于先进的加密技术进行验证并生成的代币，有一定的稀缺性（根据区块链理论，其供应量应是确定的）。

而IPO的融资资金为法定货币（央行等中央机构享有货币发行权，法定货币的供应量应是稳定，而不是确定的）。

与IPO相比，ICO创造性地把使用权和货币功能合二为一。当投资人用现金或等值的比特币或者以太币等数字货币买入项目ICO发行的项目代币，就表明投资人拥有了一定比例的该项目使用权。项目发行方通过这种方式融资，推动项目发展，项目代币的价格也会随着项目升值而水涨船高。

代币拥有者可以选择消费代币即使用项目服务，也可以通过现有的虚拟币交易所，转让项目代币获得差价盈利。而代币天生具有虚拟货币属性，交易流通性和便利性远大于IPO。

2.融资发生的行业和发行主体不同

目前，由于对比特币等数字货币的认可程度的差异，ICO主要发生在区块链行业，发行主体不一定为实体法人，也可能是非实体企业的团队乃至个人，而IPO的发行主体来自各个行业，且必须为经过股改的法人主体。

3.是否存在中介服务机构

目前ICO没有相关服务中介机构，而是在去中心化的网络上开展，而IPO则需依赖于证券经纪商、会计师事务所、律师事务所等中介机构。

4.投资者参与的目的不同

ICO参与者本身并不在意股权，而在意以ICO项目的本身带来参与ICO之后的数字资产或者虚拟货币增值，具备较大的投机性。而IPO是强调股权的获得，以及在二级市场上股票的溢价转让。

5.决策权不同

投资者认购ICO发出的代币，但对项目没有决策权，最多有进行反馈信息的权利。

投资者认购IPO股份，是根据股份比例的享有一定决策权力的。IPO发行的系股权，代表拥有企业的所有权。

而ICO发行的是项目代币，代表的是项目的使用权。从所有权到使用权的转变，体现了人们在数字化社会中越来越重视使用权而忽略所有权的趋势。ICO作为一个新的融资模式容易上手，不需要专业的投资经历，周期短，投资者很容易就被其超高的收益所吸引。

ICO中的发行方快速发行代币，交易平台赚取交易佣金和引流，推广团队获得酬劳，普通投资者认购获得溢价收益，使ICO一时变得火热起来。

6.投资者类型不同

ICO具有无国界、无门槛、无保护的“三无”特点。一个项目如果推广做得好，全球各地的投资者都可以用手里的BTC或者ETH来投，而不会受到地域限制。

对于不同的IPO项目，会根据国家、区域，投资者类型进行限制。例如新三板股票只能合格投资人参与。

7.流动性不同

通过ICO的形式，投资者通过持有数字代币获得了项目的收益权，同时由于区块链技术，投资者拿到币的同时，就可以在市场上进行流转，而传统的投资，从VC到IPO公开流转往往要5~8年左右。

相对于IPO的昂贵而漫长的历程，以及合规化缴纳的成本，ICO高效而便捷的优点不言而喻。

8.监管定位不同

在我国，IPO主要受《证券法》《私募股权中筹融资管理办法》等约束，受证监会、交易所等监管机构管理。

2017年9月4日，中国人民银行、中央网信办、工信部、工商总局、银监会、证监会、保监会等七部委联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》正式对ICO等代币发行融资活动定性，明确其本质是一种未经批准非法公开融资的行为。

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