Token的属性：股权、期权、分红权、债权还是物权？
文库划重点：就像当年股份制公司诞生一样，人们也很难用当时的词语来准确描述它。Token是一种可流通的加密数字权益证明。这意味着什么？意味着现实世界的各种权益证明（股权、债券、积分、票据等）都可以Token化，放到数字世界里去流通，这件事的想象空间太大了。
有的人认为token可以是股权、债权、期权的任何东西。就证券而言，分为有价证券和无价证券，股票，债券，期货单，这些都属于有价证券，而发票，车船票，都属于无价证券。其中，无价证券是不具备交易增值属性的，例如，某人花钱去购买车票船票，就不能拿着这些车船票去以更高的价格卖出，否则即是违法的黄牛/票贩子。从法理来说，无价证券不具备交易属性，那区块链行业中的token，就不能算是无价证券。但如果是有价证券，token到底属于什么？股权？债权？还是期权？
但是我们要知道，股权，债权，期权所对应的法律属性是不一样的。如果是股权，有人说IPO后的股权只能享受分红的红利，殊不知股权是可以达到控制公司的重要工具。但是很显然，这个属性在token上是不适用的。如果是债权，债权具有强制性，具有强制赔付的要求，而token则不然，若干ICO发行了代币以后归零，投资人的钱则血本无归，如果是债权，可以申请强制赔付，但是明显token不具备这样的性质。如果是期权，有时效性，期权到期后，要进行行权，而token则是一直都在的，当然，token在发行之前，可以协议权益转换，但是这个和传统期权明显不一样，所以它也不是期权。
Token是一种可流通的加密数字权益证明。这意味着什么？意味着现实世界的各种权益证明（股权、债券、积分、票据等）都可以Token化，放到数字世界里去流通，这件事的想象空间太大了。
空气币、垃圾币不在我们今天探讨的范围之内，那些最终要交给刑法。很多搞ICO的忘记了自己玩的是区块链都有记载的，早晚会清算。
分红Token，除了给到生态使用者类似会员卡优惠的福利之外，还会拿出一部分利润给生态参与者来分享，参与者购买Token，置换的是“使用权+分红权”。某中心化交易所就是这种设计逻辑。坦白来说，这种设计逻辑，我认为不是最理想的机制。承诺利润回购或者分红的，估计是希望给到发行的Token以升值预期，但是，消费者真的相信股东会和董事会控制之下中心化机构的“利润回购”？很多不透明的因素在里面，很难让人信服。
价值Token才是真正具有投资价值的。真正有威力的Token，一定触及到深层次的生产关系。生产关系的关键就是“生产资料所有制”，必然会涉及到股权，只是这个东西又不是传统概念里股份公司制度之下的股权。
就像当年股份制公司诞生一样，人们也很难用当时的词语来准确描述它。Token也一样。人们现在很难用一个合适的词语来描述Token到底代表什么。很多人说这些Token非债非股，确实Token不是传统意义上的债权和股权，但是其通过Token形式把债权和股权投射进来了。不然，为什么会升值？那些没有将这些权益投射进来的Token，长期看也是没有升值空间的。
有投资价值的Token，至少是三权合一：
第一，物权属性，代表了使用权，可交付产品或服务
第二，货币属性，可流通，至少在生态系统内是硬通货
第三，股权属性，可增值，长期收益可期，升值空间较大
如果非要排序的话，股权属性第一，物权属性第二，货币属性第三。
以太坊，就是典型的例子。以太坊可以被视作区块链世界类似于Windows和Android的底层操作系统。以太坊之上，会搭建各种各样的应用，这些应用在执行任务、提供服务时，需要调用以太坊底层的计算资源——这些都不是免费的。调用资源应用的用户需要支付的 “货币”就是代币“以太币”（Ether）。
你拥有了“以太币”，意味着你拥有这个系统的使用权；同时因为这个生态物种足够多样，你需要通过“以太币”这个交易媒介跟别人进行交换生产资料，这时“以太币”就有了货币属性，同时，“以太币”本身总量不是无穷无尽的，总量是相对有限的，那么在以太坊上搭建的应用越多，那应用所调用的资源也就越多，从而需要支付的以太币需求也就越大，这会使得在市场上流通的以太币价格越来越高。
Token的价值，长期一定取决其生态成长能力。
随着监管趋严，垃圾Token越没有市场了。良币终会驱逐劣币。没有价值依托的Token，很快就会被淘汰。而Token的价值，长期取决于其生态的成长潜力。
Token模式的组织，是天然的生态型组织区块链时代的生态组织，大致可以分成这几种类型。一种是底层的技术生态，一种是中间层的商业生态，还有一种是应用层的社群生态。这三个领域都有诞生生态型组织的潜力，也意味着这三类组织发行的Token将具有较强的成长性。
只有价值型Token才具备长期投资价值。那么该如何拥抱价值型Token呢？
第一，如何判断其生态的远期成长能力？
1、你这个新生态在解决什么问题？
能否清晰定义原来存在的问题？关键的痛点？引入新生态之后能够带来什么改观？这个与创业要思考用户和痛点的逻辑是一样的。如果你没有在解决问题，区块链再神也救不了你。只有一个提醒，思考生态的视角不要局限于商业，还要着眼于社会问题。因为Token生态的本质是一个社群经济体。
2、生态可能长成的规模有多大？
再直白一点说，就是你这个生态未来会有多少人使用？使用的频次如何？
区块链估值体系将从追求利润变成追求用户规模与互动频次。所以你的生态潜在规模不够的话，也会反过来影响到你Token的价值。
3、生态模型设计是否合理？
Token经济设计的核心理念，是把原来体系中耗散的交易成本集约起来，用技术手段把收益分散到体系内每一个参与者，使系统整体摩擦力不断下降，从而Token内在价值不断上升。如果Token机制设置不合理，是很难调动参与者的积极性的，参与者没有被调动起来，生态也不可能成长起来。
这里面重点提一句，关于Token的发行比例。很多Token发行方会一次性地把50%甚至更多的Token给到“黄牛型”的投资者，这势必会抬高生态真正使用者的参与成本，进而会影响到生态的建设。如果你是为了生态建设的话，着急融那么多钱干嘛呢？你的生态建设在这个阶段真的需要那么多钱吗？
4、团队是否匹配？
一是看团队的能力构成：有没有优秀的生态设计师？有没有优秀的技术开发团队？有没有优秀的运营团队？我自己的团队就是按照这个逻辑架构的。我算是生态设计师，但同时也需要区块链的技术人才，如果有靠谱的技术大牛欢迎看过来，我准备了好多橄榄树抛给你。
二是看团队的All in程度：我个人认为，Token模式下的创始团队的所有收益都应该与生态未来的预期成长有关，只能唯一体现在Token的升值上（因为已经给到你10%或者20%的一次性奖励了），如果不是这样，大家并没有构建成一个真正的利益共同体。
Token的投资和股权投资都应当遵循价值导向的原则，只不过衡量价值的标准不一样了：一个是基于交易价值体现影响力，一个是基于利润体现赚钱能力。不要小看这一变化，这种模型，让零和博弈变成了合作共赢！所有人的收益都与未来绑定，这才是真正的利益共同体。Token经济的核心，就是共赢！
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