Pre-IPO和IPO能支撑比特大陆走多远？
文库划重点：行情最好的两年里，比特大陆在核心的BTC产品线上没有推出任何真正意义的新芯片、新矿机。这对于身处一个高速发展行业的芯片公司是致命的。本文带你重历一遍算力之王从初创到登顶，再到产品全线落伍的曲折路线。面对新星竞争，比特大陆能否通过转型AI和IPO获得重生？
概要：行情最好的两年里，比特大陆在核心的BTC产品线上没有推出任何真正意义的新芯片、新矿机。这对于身处一个高速发展行业的芯片公司是致命的。本文带你重历一遍算力之王从初创到登顶，再到产品全线落伍的曲折路线。面对新星竞争，比特大陆能否通过转型AI和IPO获得重生？
2018年下半年，三家中国矿机芯片公司紧锣密鼓筹备上市，在中美贸易战的大背景下尤其引人注目。其中，比特大陆以行业垄断者的地位转型AI，正以150亿美金的估值组织Pre-IPO融资，斐然至此，值得研究。
写这篇文章的初衷
我们过去一年主要做区块链基础设施的投资，公链、工具和交易，直到今天还没买过矿机、也没挖过矿，只因以下几个原因开始关注矿机芯片和比特大陆：
1.早年在Berkeley读书时做过低功耗数字芯片和系统，被互联网耽误了这么多年后，忽然发现区块链行业的一块核心基石是芯片，算我的老本行。
2.虽然离开芯片行业很多年，但最近一段时间总有新老投资人朋友转比特大陆的募资PPT过来，问我意见。受人之托，总不能敷衍。
3.初步了解后，让我困惑并好奇的是这样一个发现：至今，市场上比特大陆的主打产品仍然是16年推出的。在过去行情最好的两年里，比特大陆在最重要的BTC产品线上没有推出任何真正意义的新芯片、新矿机。这对于身处一个高速发展行业且居霸主地位的芯片公司，很罕见。
赶上这段时间正是比特大陆融资高峰，各路媒体评论如潮。细看下来，却发现大部分文章和结论要么曲解芯片行业的底层逻辑、要么只关注财务数据等表象和局部，鲜有从技术、产品和行业竞争力的角度的分析。这里把我几天的调研和心得写下来，未必完整，尽量客观，与大家分享。
矿机芯片公司的核心竞争力
任何行业都有其核心竞争力。对于矿机芯片，除了芯片成本，最核心的指标只有一个：功耗比，也就是挖一个比特币需要的电力或每T算力的功耗（W/Ths）。矿机芯片公司都在用尽一切办法降低W/Ths值，以降低矿机的功耗。
降低W/Ths有两条基本路径，一是优化芯片设计，在各个环节降低功耗，这种优化是有限度的。第二个办法：依靠芯片代工厂提升工艺来解决，从28nm提升到16nm，从16nm提升到10nm或7nm都会降低功耗，但芯片成本也会上升。这里的28nm或16nm指的是芯片上连接三极管之间导线连线的宽度（线宽）。线宽越小，功耗越少，性能越好，但线宽的减小最终也受限于物理定律，目前认为0.5nm是物理极限。台积电7nm工艺制程刚刚开始量产，5nm要2019年量产。
矿机芯片公司的核心竞争力就是在芯片设计和代工厂工艺制程两个维度上不断推新，以降低功耗比；一旦停滞不前，很快会被对手赶超。芯片设计提升取决于芯片研发团队实力，工艺提升则取决于代工厂。
下面我们看看比特大陆是如何在矿机芯片技术迭代过程中一步步登顶、却又随后神秘落伍的。
比特大陆历代矿机竞争分析
一、第一代矿机
2013年8月，比特大陆第一颗BTC芯片BM1380流片，该芯片采用的是TSMC 55nm工艺。2013年10月，芯片测试结果基本符合预期指标。这颗芯片的工艺节点比当时竞争对手烤猫的BE100高了两代，功耗也好了很多，得到了矿工的认可，实现了几个亿的销售额，应该为比特大陆完成了原始积累。
比特大陆第一代矿机的竞争优势 | ||
产品 | 工艺节点 | 功耗 (W/THASH) |
烤猫BE100 | 130nm | 9,353.8 |
比特大陆S1（1380芯片） | 55nm | 2,000 |
数据来源：
https://www.cybtc.com/portal.php?aid=58&mod=view
https://www.cybtc.com/article-347-1.html
https://www.cybtc.com/thread-11251-1-1.html
二、再接再厉
首战告捷后，比特大陆切实尝到了先进工艺的甜头，立刻在TSMC 28nm工艺的基础上开始了第二颗BTC芯片BM1382的开发。
比特大陆第二颗芯片BM1382于2014年4月流片、6月回来，该颗芯片与40nm工艺节点的烤猫BE200相比，功耗略有优势：
比特大陆第二代矿机的竞争优势 | ||
产品 | 工艺节点 | 功耗 (W/THASH) |
烤猫BE200 | 40nm | 1,125 |
比特大陆S3（1382芯片） | 28nm | 773.8 |
数据来源：
https://www.cybtc.com/article-1008-1.html
https://www.cybtc.com/article-1327-1.html
https://www.cybtc.com/article-1073-1.html
从技术角度说，比特大陆这代芯片与烤猫的BE200相比，优势并不明显。但机缘巧合，烤猫团队错误地采用了方案商做矿机的模式，使比特大陆得以继续领先，这颗芯片又为比特大陆贡献了几个亿的销售收入。
三、低谷期，对手神秘消失
第二颗BTC芯片1382的功耗并不理想，比特大陆在28nm工艺下继续优化。2014年10月，第三颗芯片BM1384流片。BM1384的功耗比BM1382有了大幅度的优化，但与烤猫28nm的BE300相比，已经落后了。
比特大陆第三代矿机的竞争优势 | ||
产品 | 工艺节点 | 功耗 (W/THASH) |
烤猫BE300 | 28nm | 300 |
比特大陆S5（1384芯片） | 28nm | 448 |
数据来源：
http://digi.163.com/15/0211/13/AI64KBVD001618JV.html
https://www.cybtc.com/article-1598-1.html
https://www.cybtc.com/article-1561-1.html
这种情况下，比特大陆依然订购了大量的BM1384的WAFER，进而投资生产了大批S5矿机。该批S5矿机的生产成本应该耗光了比特大陆之前积累的所有利润。
整个2014年比特币都是下行走势，到2014年8月大跌到2000多人民币/BTC, 之后继续下跌，到2015年1月下跌到900多人民币/BTC的历史新低。比特大陆跟随整个行业陷入了低谷。
然而，这个低谷却戏剧性地成为了比特大陆称霸行业的历史节点，因为就在这个行业低谷期，比特大陆最大的竞争对手 - 烤猫，神秘消失了。烤猫的公司 - 深圳比特泉，被解散了。
四、 一支独秀
2015年6月，比特大陆继续采用28nm工艺流片了BM1385芯片。相对于BM1384，这颗芯片的功耗和成本的降低幅度将近50%。这颗芯片与以往芯片最大的不同系采用了一种新的设计方法学，但这个新的设计方法学却非来源于比特大陆初始芯片设计团队。
比特大陆第四代矿机的竞争优势 | ||
产品 | 工艺节点 | 功耗 (W/THASH) |
Avalon A6(3218芯片) | 28nm | 300 |
比特大陆S7（1385芯片） | 28nm | 257.3 |
数据来源：
https://www.cybtc.com/article-2045-1.html
http://8btc.com/thread-25325-1-1.html
相对于晚BM1385三个月面世的阿瓦隆（Avalon）A6来说，芯片BM1385的功耗和成本的优势都很明显，再加上BTC整个行业形势在2015年一直上升，从而导致比特大陆S7矿机的销售情况非常之好，根据网络信息：销量20万台左右、销售额20亿人民币上下、利润率80%左右、市场占有率达到80%。
依靠S7矿机, 比特大陆在整个虚拟货币矿机行业一时间一支独秀。
五、称霸币圈，如日中天
2015年12月，比特大陆采用了TSMC 16nm工艺流片了BM1387, 这颗芯片继续沿用之前提到的来自外部的设计方法学，比BM1385的功耗降低了50%多，进一步拉开了与当时竞争对手阿瓦隆（AVALON）的距离，在行业中遥遥领先。
比特大陆第五代矿机的竞争优势 | ||
产品 | 工艺节点 | 功耗 (W/THASH) |
Avalon A7(3212芯片) | 16nm | 150 |
比特大陆S9（1387芯片） | 16nm | 110 |
数据来源：
https://www.cybtc.com/article-2450-1.html
https://www.cybtc.com/article-2338-1.html
六、扩张中的隐忧
此后的两年均为BTC行业行情上升年份， 比特大陆依靠BM1387芯片，称霸币圈。
上图是比特币在2017年的走势图：从年初的5000多人民币/BTC涨到年末的最高点12万多人民币/BTC。
2017年年初到2018年Q1, 比特大陆销售矿机300多万台（其中S9矿机200多万台），销售额300亿人民币左右，毛利润60%左右；比特大陆某些单月的产能达到TSMC 产能的10%以上，成为TSMC仅次于海思的大陆第二大客户。
然而，就在销量节节攀升的同时，我们注意到两个令人担忧的现实：
一、技术更新停滞不前
这两年里，比特大陆产品全面落伍，大部分产品功耗性能落后竞争对手甚至一倍以上。
1、BTC芯片：落后对手40%
至今，BTC芯片仍然是比特大陆安身立命的根本，但自2016年到现在，比特大陆的BTC芯片设计，无一成功：
2017年2月，BTC 16nm 优化版本BM1X89失败。
2017年12月，BTC 12nm 版本BM1X90失败。
2018年3月，BTC 10nm 版本BM1X93失败。
所以，自2016年初至今，比特大陆仍然靠芯片BM1387（S9矿机）支撑市场，但该产品技术指标已经被竞争对手超越，其中，神马矿机M10的功耗比超越比特大陆40%。
产品 | 工艺节点 | 功耗 (W/THASH) |
比特大陆S9（1387芯片） | 16nm | 110 |
芯动T2 | 10nm | 80 |
神马矿机M10 | 16nm | 65 |
数据来源：
https://www.cybtc.com/article-2338-1.html
https://wap.zol.com.cn/1221/1220348/param.html
http://detail.zol.com.cn/1225/1224938/param.shtml
2、LTC芯片：落后竞争对手25%
产品 | 功耗 (W/MHASH) |
比特大陆L3 | 1.6 |
芯动A6 | 1.2 |
数据来源：
https://shop.bitmain.com/product/detail?pid=00020180723151802237tPzmvI8O06E5
http://www.88xindong.com/kuangji/33.html
3、DASH芯片：落后对手两倍多
产品 | 功耗 (mW/MHASH) |
比特大陆D3 | 57 |
芯动A5+ | 23 |
数据来源：
https://shop.bitmain.com/product/detail?pid=00020180723152123156MoNf1JH9065
http://www.88xindong.com/kuangji/55.html
4、ZCASH芯片：落后对手两倍多
产品 | 功耗 (W/KHASH) |
比特大陆Z9 | 28 |
芯动A9 | 12 |
数据来源：
https://shop.bitmain.com/product/detail?pid=00020180710164901333EGb4bPcY0681
http://www.88xindong.com/kuangji/61.html
5、ETH芯片：落后对手两倍。
产品 | 功耗 (W/MHASH) |
比特大陆E3 | 4 |
芯动A10 | 2 |
数据来源：
https://shop.bitmain.com/product/detail?pid=000201807231357009361z1imQTc06B3
http://www.it-bound.com/25808.html
6、SC芯片：落后对手5倍
产品 | 功耗 (W/THASH) |
比特大陆A3 | 1560 |
芯动S11 | 320 |
数据来源：
https://shop.bitmain.com/product/detail?pid=00020180723152506643yD7K4TLH0652
芯动S11
http://www.88xindong.com/kuangji/58.html
7、AI芯片：落后国内对手3倍多
这是比特大陆重金打造，引领未来战略新格局的产品，但即使和国内对手比也明显落后。
产品 | 功耗 (W/T) |
比特大陆BM1682 | 10 |
寒武纪dadiannao | 2.8 |
数据来源：
http://news.hqew.com/info-320546
http://www.360doc.com/showarticle.aspx?id=689101971
二、赌博式流片，资金消耗惊人
如传闻属实，比特大陆赌博式的流片失败损失约60亿人民币：
1、100万台矿机的BM1385 28 nm WAFER
2017年第四季度， BTC行情大好，导致矿机脱销，供不应求。据传比特大陆突然在台积电下单采购生产100万台矿机的BM1385 28 nm WAFER，用来生产新型号矿机V9。当时业界（包括TSMC）都非常惊讶比特大陆的此一举动，毕竟BM1385已经停产1年多了，其历史使命已经完成，已经不具备时代先进性。巨资采购过气芯片的WAFER，唯一合理的解释似乎就是打压当时仍采用28nm制程但设计领先的竞争对手。
矿工们很快发现V9矿机就是S7矿机，没人买单，最后这批造价20个亿的100多万台V9矿机至今尘封在比特大陆的仓库，无人问津。
2、BM1X90的 12nm 风险WAFER
据了解，2017年岁末BTC行情火热时，比特大陆为赶行情、抢滩登陆，铤而走险10亿人民币采购完全没有经过验证的12nm BTC芯片BM1X90的RISK WAFER，期望流片成功同时备料生产矿机，10亿人民币，结果以失败告终。
3、约100万台矿机的10nm BM1X93风险WAFER
仍是据传，2018年初，比特大陆继续豪赌，采购足以生产出约100万台矿机的10nm BM1X93芯片的 RISK WAFER，最终失败。此一役，烧掉30亿。
总结
区块链技术和加密货币的发展，在人类历史上，短时间里，小范围内，创造了惊人的财富神话。这个神话或者信仰的一个重要基石，是推动算力未来的加密货币芯片技术。一个颠覆性的科技变革，往往在初期为“主流”所不认可或忽视。国际芯片巨头忽视或不愿意投入在他们认为难等大雅难成气候的加密货币芯片上，而中国的创业者们敏锐的抓住了历史机遇，并将中国独步全球的供应链潜力发挥到了极致，才有了今天中国矿机独步全球的格局。这点上，比特大陆功不可没。
比特大陆成功登顶的关键，在于抓住了芯片工艺制程的红利，敢于投入在最先进的制造工艺上，并且也一度在芯片设计创新上领先同行。这两个维度上的决策正确和机缘奠定了比特大陆过去4年高歌猛进的基础。
时过境迁，这两个维度上的格局今天都发生了重大变化。一方面，所有的竞争对手都意识到了提升制造工艺的重要性，这方面的认知优势就不存在了。另一方面，核心芯片设计能力上止步不前甚至退步成了致命弱点。更糟的是，初期成就了比特大陆的大胆投入，很快发展成不顾技术发展规律的盲目豪赌，甚至演变成自残式的打压对手，无论是对公司现金流还是对处于发展初期的全行业竞争合作生态，都不是好事。
芯片企业最核心的是芯片设计技术，核心技术往往来源于创始团队。比特大陆在BM1385和BM1387上的优势来源于定制设计方法学，该方法可在同一工艺节点上把功耗做到极致，但据我们了解，这个方法学却非来源于比特大陆的创始团队。没有意识到人才和技术的重要性，团队流失后，比特大陆在芯片设计上就再没有可在芯片业界站得住脚的核心技术了。
矿机芯片企业开拓AI新战场是必然趋势，但AI芯片对技术团队的要求和矿机芯片类似，低功耗仍然是关键，不然客户买到手的就不是高效算力，而是电烤炉。比特大陆在AI战场上也要面对同样的技术挑战。
最后，能有耐心读到这里的，你一定是行内人了，抑或刚巧你是比特大陆董事长或他的小伙伴，有个小建议转告：目前所有媒体上公开显示信息仍然还是 - “詹克团是清华大学毕业”，这不是事实，应该是笔误。这个最好尽早在媒体上主动声明更正，毕竟募资PR已经也做了不少，就算当初是记者以讹传讹，拖久了也会落人口实。我们相信，英雄不问出处。
祝愿募资成功的比特大陆有一天能重新回到专注技术创新的轨迹上，成为真正意义上数字经济新世界的行业生态建设者和赋能者。
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